選擇權是高風險投資嗎?新手怎麼學選擇權?(下)

既然當賣方的風險那麼大,為什麼選擇權有那麼多賣方?
如果選擇權風險大,為什麼選擇權會被法人視為套利的工具之一?

上一篇用早餐店的例子介紹買權,以及買賣選擇權的四種行為。
由於買權比較接近日常生活中的購買行為,學習上會比較快。
這篇會介紹更貼近真實市場的賣權,慢慢了解法人利用選擇權規避風險的手段。

淺談選擇權風險(賣權)

有一家石油公司,主要的商品就是石油。
最近出於某些情報,石油公司認為油價會在某個時段明顯下跌(看跌),為了規避風險,石油公司決定支付權利金,在市場買入賣權。

這麼做的原因是:萬一石油價格真的大跌,石油公司可以用高於市價的履約價,把石油賣出去的權利,達到穩定獲利;如果沒跌,也能達到避險需求。

同一時間,市場上有一批人,認為石油是國際間重要的能源,國家不會讓石油價格崩盤造成外交問題(不看跌)。
他們覺得石油公司多慮了,於是這批人決定承擔石油公司的跌價風險,以賺取權利金。

發生風險:石油大跌

如果石油果真大跌,那石油公司就賺翻了。
由於市場價格跌破履約價,石油公司持有的石油比市場高,因此無論賣出石油、還是保留石油以提升帳面上的資產,都有利可圖。

而另一方面,在市場上承擔風險的這批人,必須履行用高於市價的履約價,把石油買下的義務。
石油市價跌得越兇,石油公司獲利越大、承擔風險的這批人損失也越大。

沒發生風險:石油不跌

如果石油市價沒有跌破履約價,那表示石油公司真的多慮了。
賣方賺取石油公司的權利金後,而石油公司能選擇是否把石油賣出,或繼續持有石油,沒有一定要履約的義務。

用選擇權規避風險的概念

由早餐店和石油公司的例子,應該可以看出一件事:

無論買權還是賣權,買方都是在避險,賣方都是在承擔風險。

在心態上,分為以下這四種:

  • 看漲:希望用比市價更低的價格買入,以迴避成本過高的風險,於是買入買權→風險有限,報酬無限,可不履約。
  • 不看漲:認為市價不會大漲,藉機賺取機會財,於是賣出買權→風險無限,報酬有限,必須履約。
  • 看跌:希望用比市價更高的價格賣出,以迴避產品價格崩盤的風險,於是買入賣權→風險有限,報酬無限,可不履約。
  • 不看跌:認為市價不會大跌,藉機賺取機會財,於是賣出賣權→風險無限,報酬有限,必須履約。

這時,我們會問:既然都是賣方承擔風險,那市場上不是都沒賣方嗎?
事實上,在選擇權中喜歡當賣方的人,比想像中的多,原因在於賣方在市場盤整時有極高的勝算,賺取可觀的權利金。
而巴菲特本人,更有靠著賣出15-20年起跳合約期的賣權,得到45億美元額外收入的案例。

問題是,有許許多多意氣風發的賣方投資者,只需要失敗一次,就能從山頂輕易跌落到山谷,這類的案例屢見不顯。
而且,我們絕大多數人沒有從10歲就開始投資股票、投資了70年以上的經驗(甚至可能連15年都不到),也沒有雄厚的資本讓我們承擔這樣龐大的風險。
作為小資族、上班族、斜槓青年的我們,還是乖乖利用選擇權創造絕對報酬,會比較安全些。

追求選擇權的絕對報酬

「絕對報酬」是法人圈(金控公司領域)的術語。
由於法人操盤的金額非常龐大,1億的本金只要虧損10%就是1000萬。
因此有些金控公司在操盤時,連虧損3%都不允許。

選擇權除了在法人圈中擔任規避風險的工具外,最有趣的一點,是選擇權具備能同時看多和看空的特性。

舉例來說,假設在選舉前台指1萬點,在剛選舉完後,新的執政黨上台,有一部份人認為新的執政黨會更好,於是看漲台指;也有一部分人看衰台指。這兩種人分別會作多及放空,但不會同一個人同時作多又放空。

但在選擇權,可以同時作多、也可以同時放空。
我們可以買入買權,當台指漲破10500時大賺;也能同時買入賣權,當台指跌破9500時大賺。
於是,在合約到期後會有三種可能:

  1. 台指漲破10500:買入買權的收入大於權利金及其他支出,賺錢。
  2. 台指跌破9500:買入賣權的收入大於權利金及其他支出,賺錢。
  3. 台指在9500到10500間:損失權利金,但損失是可預期的。

當然,如果有十足把握台指會在某個區段搖擺,心臟夠大顆的人也能同時賣出買權又賣出賣權,在中間賺權利金。
只要勝率大於敗率、總體收入大於總體支出,就是一種追求絕對報酬的心態。這就是利用選擇權做套利的絕對報酬。

相較於只能看多或是看空的二擇一,陷入「To be, or not to be」的憂鬱氣息,選擇權套利能夠做到只看賺賠,而不看多空、避免過高的風險,進行更客觀、更公平的投資策略布局。

總結

選擇權是高風險投資嗎?新手該如何學選擇權,避免過高的風險?
以上三篇應該有解答到這些疑問。

高風險的選擇權投資主要出現在賣方身上;如果能進行客觀的套利、有策略的布局,選擇權其實是一項穩健的投資工具,並且有規避風險的功能。

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