選擇權是高風險投資嗎?新手怎麼學選擇權?(上)

為什麼有些人聽到選擇權,就覺得風險很高呢?
如果選擇權風險那麼高,為何金控公司每天都在玩選擇權?
新手該怎麼要學習選擇權,才不容易產生風險?

巴菲特先生也玩選擇權?

相較於選擇權,近期市場上出現許多與「價值投資」有關的文章、講座。
「價值投資」是巴菲特的主要投資理念之一,核心思維是「買進被市場低估的高價值公司股票」。
這種投資策略,來自巴菲特學生時代的教授葛拉漢。巴菲特拜葛拉漢為師,把「價值投資」發揚光大。

巴菲特將投資比喻為雪球,關鍵在於「找到一顆濕的雪球,和一條長長的坡道」。
濕雪球泛指的是能持續獲利的項目,無論它是儲蓄、利率保單、股票、黃金、債券、選擇權都好,長坡道泛指的是時間兩者用複利效益結合
然而,並非每個人的「價值投資」都能產生像巴菲特滾雪球一樣的驚人效益,就像不是每個人都能在早期拿玄鐵劍開無雙一樣。

應該被探討的是,巴菲特最早在實行「價值投資」時,手頭上已經有4500萬台幣。(換算於2016年的幣值)
可以說,巴菲特手上的這顆雪球,比絕大多數人手上的都還要大得多。而巴菲特94%的財富是60歲之後才賺到的。
因此,了解巴菲特實施價值投資之前用什麼方法賺錢,可能會比較貼近我們的需求。(畢竟不是每個人都有4500萬台幣的資本)

「因為今天晚上我母親不在這裡,我甚至要對各位承認,我以前做過套利。」──《巴菲特開講:人生財富最重要的六堂課》

套利是一種運用利率差、匯差或價格差來進行的金融操作。
它沒有感情、不需看多看空,只看賺賠,是一種常見於大型金控法人的獲利及規避風險手段。
而選擇權套利除了可以拿來規避風險以外(例如,巴菲特就會用天氣選擇權為可口可樂公司避險),它也不失為初期籌措資金時的一種管道。

選擇權的風險從哪來?

選擇權是一種「一定期間內,某項交易以某個價格買進或賣出」的權利,它有部分零和遊戲的特性。
既然有零和遊戲的特性,就表示有人賺錢的同時,就有人會賠錢,反之亦然。
選擇權的風險之一,在於有一方賺錢無限時,對立的一方也賠錢無限。
因此,如何避免走到賠錢無限的地方,就是選擇權風險控管的重點。

選擇權分為兩種權利:

  • 買權(Call):在某個期限內,以某個價格,買入某樣商品的權利。
  • 賣權(Put):在某個期限內,以某個價格,賣出某樣商品的權利。

買方賣方產生四種行為:買入買權賣出買權買入賣權賣出賣權最後有八種結果。
聽起來像繞口令,這也是新手們最不容易理解的部分。

選擇權交易的概念

買權為例,整個交易的概念是這樣的:

小明(買方)長年以來,特別喜歡住家附近的精緻早餐店吃早餐,這家早餐店一律100元,很符合小明的預算。
有一天,小明認為物價每年都會漲,他預估一年後,早餐店會漲到130元(看漲)。考量到早餐店的營收,小明希望一年後(約定日)能以110元(履約價)的價格吃到早餐。
於是小明希望跟老闆(賣方)簽一份合約:

小明買入在一年後,以110元買早餐的權利作為代價,小明支付權利金老闆

另一方面,老闆覺得雖然物價都在漲,但原物料反而下跌,成本其實降低了,他覺得一年後維持原價(不看漲),還不至於撐不下去,反而有機會吸引到新的一批客源。
於是老闆也同意了合約:

老闆賣出在一年後,小明以110元買早餐的權利,並收取權利金。作為履約保證,老闆要先壓保證金給小明

選擇權買方的風險→有限

  • 買方的成本:為了購買權利,而必須付一筆權利金。
  • 買方的權益:到了約定日,可以選擇不履約。
  • 買方的風險:如果與買方預期不符,會損失權利金。
  • 買方的報酬:如果與買方預期相符,獲利無限。

選擇權賣方的風險→無限

  • 賣方的成本:先壓一筆保證金。
  • 賣方的義務:到了約定日,有義務要履約。
  • 賣方的風險:如果與賣方預期不符,損失無限。
  • 賣方的報酬:買方支付的權利金。

總結

以上就是買賣買權的選擇權案例,也是最好理解的案例。
為何買方的風險有限、報酬無限?為何賣方風險無限、報酬有限?
最後會產生什麼樣的可能性結果?請待下回分曉。

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